4001百老汇

近期中美关税政策泛起缓和，，，，，，，，关税税率的下降有望对轻工出口板块短期基本面及估值带来一定的修复。。。。。。。中国轻工供应链优势显着，，，，，，，，美国的家居等品类对中国出口依赖度较高，，，，，，，，短期难以找替换产能。。。。。。。现在头部公司多在外洋地区建设产能，，，，，，，，短期通过消化库存、外洋工厂出货、工业链共担等方法以应对关税本钱。。。。。。。

中国轻工制造依附工业链优势坚持全球领先份额

2024年我国轻工制造出口规模2630亿美元，，，，，，，，占我国轻工制造产值约23%，，，，，，，，相比2010年提升12ppt。。。。。。。结构上，，，，，，，，家具为第一大出口品类(占比50%)，，，，，，，，美国为第一大出口目的地(占比26%)。。。。。。。2023年中国占全球轻工出口比例约31.1%(未思量外洋产能)，，，，，，，，较2010年提升13.3ppt，，，，，，，，份额一连领先。。。。。。。

美国关于中国轻工出口依赖度较高

2024年美国轻工产品入口规模1504亿美元，，，，，，，，中国仍为美国轻工产品最大入口泉源国，，，，，，，，2024年占比为37%，，，，，，，，自2018年以来累计下降15ppt，，，，，，，，但思量中国企业的外洋产能结构，，，，，，，，美国对中国轻工产品入口依赖度更高。。。。。。。分品类看，，，，，，，，家具是2024年美国轻工入口最大的品类(占比45%)，，，，，，，，其对中国入口的依赖度为28%。。。。。。。

高加价倍率产品受关税影响较小

复盘上一轮关税影响，，，，，，，，2018-2023年轻工出口板块收入增速相比2013-2018年放缓低个位数水平。。。。。。。关税加征后企业通过提价、外洋产能等方法实现盈利水平的回升。。。。。。。中金以为，，，，，，，，眼镜、遮阳用品等高加价倍率产品提价逻辑顺畅，，，，，，，，受关税影响较小，，，，，，，，具备完善产能结构的企业短期或逆势获取份额。。。。。。。

企业多行动并举起劲应对关税影响

短期看，，，，，，，，关税落地后优先消化库存、优先外洋产能生产、工业链共担等方法应对关税影响，，，，，，，，5月初以来，，，，，，，，少量渠道商由于库存紧缺而恢复下单。。。。。。。中期看，，，，，，，，企业加速将产能转移至低关税区域，，，，，，，，通过自动化降本增效。。。。。。。恒久看，，，，，，，，企业妄想起劲开发非美地区营业。。。。。。。